Листинг ценных бумаг: что это такое, особенности, виды и этапы

Как и в любой сфере деятельности, на биржевых торгах есть свои специфические термины. К ним в том числе относится листинг ценных бумаг. Простыми словами — это добавление новых акций в уже существующий на бирже список (list). Но не все так просто. Процедура имеет особенности, а ценные бумаги должны соответствовать определенным требованиям.

Что такое листинг

Разместить ценные бумаги на биржевой площадке — основная задача эмитента, если он планирует развитие. Для этого необходимо пройти процедуру листинга, чтобы акции начали торговаться на бирже. Но вот попасть на респектабельную площадку подчас не так то и просто.

Фактически процедура листинга означает внесение акций в список активов биржи. С момента такого внесения инвесторы могут покупать и продавать бумаги. Условия и процедура листинга на каждой площадке может быть индивидуальной. Тем не менее, законодательство РФ регламентирует основы этого процесса.

Важно: следует понимать, что листинг и эмиссия не равноценные понятия. Включение акций в список биржи не приводит к автоматической эмиссии. Но без первого не будет и второго. Так что два понятия тесно взаимосвязаны.

Цели и задачи листинга на бирже

Основная задача, которую преследует эмитент, размещая свои бумаги на бирже — привлечение инвестиций. Как капитала, так и частников. А вот у биржи противоположная задача — необходимо допустить к торговле только ценные бумаги тех эмитентов, которые показали себя добросовестными и имеют отличную репутацию. Именно эти цели, как для эмитента, так и для биржи решает процедура листинга.

Основные задачи листинга:

• организация работы биржи — единый стандарт для торговли, эмитентов и ценных бумаг;
• создание безопасной торговой среды для всех участников;
• определение надежности акций, подлежащих листингу и оповещение об этом участников торгов;
• определение репутационных уровней для эмитентов.

То есть основная цель листинга — информирование участников торговли о качестве и надежности эмитента. На основе этих данных они принимают инвестиционные решения. И биржа в первую очередь заинтересована в том, чтобы предоставить инвесторам достоверную подробную информацию.

Делистинг

Необходимо отметить, что листинг — это не конечный итог размещения ценных бумаг на бирже. При наступлении некоторых условий — понижение рейтинга, не выполнение ряда условий, желание самого эмитента — бумаги могут быть удалены из перечня размещения. Эта процедура обратная листингу носит название делистинг.

Плюсы и минусы листинга

Выпуская свои ценные бумаги в свободное обращение на бирже, компания должна понимать, что у листинга есть как преимущества, так и недостатки.

К плюсам листинга относят:

• возможность привлечения дополнительных инвестиций для развития бизнеса;
• получение налоговых льгот в перспективе;
• повышение репутационного уровня;
• повышение ликвидности ценных бумаг.

Как и у любого процесса, у листинга есть минусы, которые обязательно стоит учесть:

• это не бесплатная процедура — стоимость ее довольно высока, как и сопутствующие траты;
• для того, чтобы удержаться на бирже, придется сделать свою отчетность полностью прозрачной, раскрыть необходимую информацию и соответствовать иным условиям конкретной биржи;
• репутационные издержки. Они возникают в том случае, если компания попадает под принудительный делистинг, не проходит процедуру листинга.

Уровни листинга

Объем требований для прохождения процедуры листинга у разных бирж не одинаков. Большинство компаний, изъявивших желание разместить свои акции на бирже, не смогут соответствовать всем требованиям. Именно поэтому биржи ввели градацию — уровни листинга. Это своеобразная градация ликвидности и доверия ценным бумагам той или иной компании. Вся информация дается на официальных страницах конкретной биржи.

Всего существует три уровня листинга ценных бумаг:

1. Это самые стабильные с высокой ликвидностью бумаги. Для примера: в России это ЛУКОЙЛ, СБЕР, Газпром и др.
2. Это тоже надежные эмитенты. Отличие от первой группы в том, что такие компании немного меньше, как и ликвидность их бумаг. Здесь на ММВБ размещены бумаги КАМАЗа, аптечной сети «36,6» и др.
3. Этот перечень относится к некотировальным. Размещенные в нем ценные бумаги соответствуют базовым требованиям, которые определяет не сама биржа, а законодательство РФ. При этом сама биржа не может ручаться за надежность такого эмитента.

Важно: отметим, что уровни листинга для акций и облигаций отличаются.

Если компания оказалась в списке определенного уровня, это не означает, что она в нем останется автоматически. Возможно как понижение, так и повышение. Достаточно просто выполнить или, наоборот, нарушить условия листинга.

В пресс-службе МОЕХ указывают на для включения в первый и второй уровни необходимо, чтобы корпоративное управление эмитента соответствовало определенным стандартам. Это, например, наличие независимых директоров в совете, создание комитетов по аудиту, утвержденной политики дивидендов, корпоративного секретаря и др.

И хотя на третьем уровне таких требований к корпоративному управлению эмитента нет, раскрытие информации — обязательное условие попадания в список.

Изменение уровня

Как уже отмечалось, изменить уровень можно как в сторону повышения, так и понижения. Сделать это можно по инициативе эмитента или самой биржи. Конечно, ни одна компания не захочет снизить уровень доверия инвесторов, а вот пройти процедуру делистинга вполне.

Чтобы повысить уровень необходимо собрать недостающие документы и обратиться с заявкой к руководству ресурса. Например, это может произойти, если компания при первичном обращении не соответствовала условию о трех годах нахождения на рынке. Как только этот срок подошел, она имеет право претендовать на первый уровень.

Понизить уровень могут в случае, если представленная ранее информация не соответствовала действительности. Приведем простой пример: Московская биржа понизила уровень листинга ВЭБ, РФ с 1 до 3. Причина: несоответствие данных об объеме эмиссии. Общая стоимость была менее 2 миллиардов рублей — непременное условие для попадания ценных бумаг компании в список 1 уровня.

Виды листинга

Можно выделить несколько видов листинга, проводя деление по намерениям компании, которая планирует размещение бумаг на бирже:

• первичный. Ценная бумага впервые выводится на региональную биржу. То есть только что была проведена эмиссия и эмитент озаботился размещением бумаг на рынке;
• вторичный. Это не повторный листинг, а расширение зоны торговли бумагами. Это означает, что первичный листинг бумага уже прошла — на региональной бирже, и теперь эмитент размещает ее на иностранной;
• специальный. Это вариант, когда торговля бумагами имеет ряд ограничений. Тако вид листинга необходим бумагам, которые будут торговаться только для определенно категории инвесторов и будут недоступны обычным.

Важно: часто понятия листинг и IPO отождествляют. IPO — это первая публичная реализация акций неограниченному кругу инвесторов. В то время как листинг — любое размещение акций на рынке.

Интересно, что бумаги одного эмитента могут находиться в разных списках. Например: У Газпромбанка на МОЕХ размещено 58 ценных бумаг. Все они распределены по трем уровням. Причем самое меньшее количество — 18 находится в первом.

Кроме того, можно выделить виды листинга по механизму проведения:

• прямой. Бумаги вносят в списки только одной конкретной биржи;
• двойной. Размещение проводят на нескольких биржах последовательно. При этом они между собой не имеют взаимодействия;
• кросс-листинг. Это вариант размещения, при котором эмитент выбирает несколько бирж, которые имеют договор о взаимной работе. Таким образом бумаги размещают сначала на одной из них, а затем по упрощенной программе и на других;
• депозитарный. Объект размещения — расписки на ценные бумаги иностранных компаний. До котировок фактически допускают сертификаты на владения активами, которые котируются на иностранной бирже. Но приобрести такую расписку можно на отечественном ресурсе.

Процедура листинга

Процедура листинга проходит в несколько этапов. Количество и суть их определяется национальным законодательством и бизнес-практиками. Каждый ресурс может предъявлять свои требования и формировать этапы. Но есть некий общий формат процедуры:

1. Подача заявки на выбранную площадку. К ней прилагается полный пакет документации, которая подтверждает, что эмитент соответствует всем требованиям. Специалисты рекомендуют тщательно изучать все требования, которые ресурс предъявляет к участникам. Все данные есть на официальном сайте.
2. Раскрытие информации о финансовой деятельности. Это означает, что она должна быть доступна всем заинтересованным лицам независимо от целей получения. Данные размещают в свободном доступе на сервере.
3. Анализ и тщательная проверка ценных бумаг эмитента.
4. Назначение комиссии, которая оценивает полученные данные и выносит решение о допущении бумаг до листинга определенного уровня. Или отказывает в удовлетворении заявки.
5. Подписание договора и внесение акций компании-эмитента в перечень бумаг, которые котируются на данной бирже.

Отметим, что на Московской бирже процедура немного упрощена. Эмитенту придется пройти всего три этапа: KYC (знакомство с клиентом), прелистинг и сам листинг. Сроки выхода на биржу во многом зависят от готовности самого эмитента. На МОЕХ средний срок выхода составляет 1,5-2 месяца.

Требования к эмитенту

Нужно понимать, что подать заявку мало. Необходимо, чтобы компания изначально соответствовала требованиям ресурса размещения:

• регистрация в соответствии с законодательством;
• регистрация выпуска;
• нужный объем эмиссии — для каждого уровня он свой;
• срок нахождения на рынке — для каждого уровня может устанавливаться градация таких сроков;
• представление полной информации по негативным процессам в компании — дефолтам, убыткам и др.;
• положительный кредитный рейтинг.

Как уже отмечалось, листинг — процедура не бесплатная. Эмитенту придется заплатить разовый взнос, довольно высокий. И обеспечивать периодическую оплату. основные затраты в процессе — это оплата труда юридической компании, которая будет заниматься сопровождением вывода ценных бумаг на биржу. Кроме того, придется создать довольно разветвленную систему корпоративного управления с отделами, комитетами, независимыми директорами. Понадобится сформировать и собственную систему раскрытия информации.

Как получить доступ к инструментам из третьего уровня листинга

Нужно отметить, что по новому закону неквалифицированные инвесторы (не сдавшие тест) имеют доступ только к инструментам 1 и 2 уровней. Некотировальный список им недоступен. Выход — стать квалифицированным инвестором или сдать тест у брокера. Прохождение которого, к слову, стало довольно сложным. При этом, как видно из диаграммы сверху, на третьем уровне торгуется гораздо больше ценных бумаг, чем на первых двух вместе взятых. Это создает особый интерес инвесторов.

Из нового правила есть исключение: если до 1.10.21 инвестор уже торговал определенным типом бумаг, он сможет иметь к ним доступ и после наступления этого периода. Приведем простой пример, инвестор приобрел акции компании Alcoa (до 1.10). Это значит, что и после 1 октября он будет иметь доступ к категории, где торгуются акции иностранных эмитентов. Со всеми изъятиями, которые закон устанавливает для оборота ценных умаг эмитентов из стран, отнесенных к категории недружественных.

Листинг — размещение бумаг компании на бирже. Если говорить простыми словами — это некий пропуск в клуб, где эмитент сможет привлечь дополнительные инвестиции. Даже включение в третий уровень это своеобразный рейтинг и репутация. При этом нужно отметить, что листинг — довольно недешевый процесс. Первое — это разовые расходы на организацию, в дальнейшем компании придется нести периодические траты. Последнее это найм сотрудников для подготовки отчетности. Придется поддерживать статус публичности и раскрыть необходимую информацию. Например, необязательным, но желательным будет наличие ESG-повестки. Это обширная социальная программа.

Тем не менее большинство компаний стремятся к листингу на разных биржах. Это позволяет выйти на целевую неограниченную аудиторию, увеличить число источников фондирования, найти стратегических партнеров, увеличить капитализацию компании, повысить ликвидность.